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　　新洁能(605111) 投资要点： 专注于MOSFET、IGBT等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设想和发卖。 公司成立于2013年，正在国内率先建立IGBT、屏障栅MOSFET、超结MOSFET、沟槽型MOSFET四大产物工艺平台，连续推出车规级器件、SiC MOSFET、GaNHEMT、功率模块、栅极驱动IC、电源办理IC、IPM智能功率模块、MCU等产物。 积极拓展高端使用市场，子公司扶植协同发力。公司次要采用Fabless模式，并向封拆测试环节延长。目前全资子公司电基集成已扶植先辈封测产线并持续扩充完美，实现部门芯片自从封测并构成特色产物。子公司金兰半导体已建成先辈功率模块出产线，用于光伏储能、汽车等范畴。2024年公司下逛使用中，工业从动化占比35%、汽车电子占比18%、光伏储能占比15%、泛消费占比15%、AI算力及通信占比9%、机械人占比4%、智能短交通占比4%。 去库存周期竣事，经停业绩无望持续回暖。2024Q1起头，功率半导体行业去库存阶段根基竣事，大都公司的存货周转削减，毛利率见底后回升，功率半导体行业逐渐企稳回暖。2025Q1新洁能实现营收4。49亿元，同比增加20。81%；归母净利润1。08亿元，同比增加8。20%。业绩回暖次要系下业景气宇暖和回升，库存持续优化，逐渐走出周期谷底。 汽车电子&办事器等多使用齐发力。公司汽车电子产物笼盖汽车电子全域控，多款型号使用于OBC、DC转换、底盘节制、辅帮驾驶等主要模块。车规产物批量交付近130家Tier1及终端车企，2024年新增导入30余家客户。办事器范畴，公司一方面正在保守办事器发力，获取更多的市场份额，另一方面，公司环绕AI算力办事器开辟产物，相关产物已使用于办事器电源范畴头部客户，不变批量发卖。 盈利预测取评级：估计2025-2027年公司归母净利润别离为5。35、6。58、7。98亿元，同比别离增加23。22%、22。80%、21。34%，对应PE别离为25、20、17倍。华润微、扬杰科技、斯达半导次要处置功率半导体器件出产，拔取做为可比公司，2025-2027年平均PE别离为41、32、26倍。公司产物品类不竭丰硕，下逛使用持续拓展升级，无望受益于行业企稳回升，初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：新产物研发进度不及预期，下逛需求不及预期，行业合作加剧新洁能(605111) 焦点概念 1Q25毛利率实现同环比提拔。公司产物包罗IGBT、屏障栅MOSFET（SGTMOS）、超结MOSFET（SJMOS）、沟槽型MOSFET（TrenchMOS）四大产物工艺平台。24年公司实现营收18。28亿元(YoY+23。83%)，归母净利润4。35亿元(YoY+34。50%)，毛利率36。18%(YoY+5。63pct)。1Q25延续回暖趋向公司单季度，公司实现营收4。49亿元(YoY+20。81%，QoQ-5。01%)，归母净利润1。08亿元(YoY+8。2%，QoQ+5。76%)，毛利率36。58%(YoY+1。82pct，QoQ+0。61pct)。机械人使用获头部客户批量订单。24年公司汽车电子(占18%)加快增加，已推出200余款车规级MOSFET，供应产物数量同比增加超6成，批量交付近130家Tier1及终端车企，新增导入30余家客户，产物笼盖OBC、DC转换、底盘节制、辅帮驾驶等模块。AI算力及通信相关产物(占9%)使用于办事器电源范畴头部客户并批量发卖。工业从动化(占35%)正在无人机、电动东西、智能机械人等范畴高速增加；智能机械人(占4%)已获头部客户批量订单；光伏储能(占15%)市场逐渐恢复。 SGTMOS高速增加，SJ MOS取IGBT丰硕度提拔。SGTMOS做为从力产物替代国际厂商料号最多，24年实现营收7。80亿元(YoY+43%，占42。86%），工艺平台取器件机能持续提拔；Trench-MOSFET营收5。27亿元(YoY+16。23%，占28。96%)，随景气宇修复加快回暖；IGBT24年营收2。75亿元(YoY+3。17%，占比15。08%)，销量同比增加35%以上产物正在光储、变频家电、工控等范畴持续铺开。SJ-MOSFET营收2。16亿元(YoY+17。35%，占11。86%)，销量同比增加45%以上，客户数量持续添加。 封拆、模块及IC结构，海外及对外投资铺垫中持久品类拓展。公司全资子公司电基集成聚焦先辈封拆和测试24年营收同比增加20%，导入新产物264项（汽车类占比约15%），控股子公司金兰半导体努力于功率模块，IGBT模块封测产线已建成，满产后可达产能6万个模块/月。控股子公司国硅集成设想智能功率IC，多款驱动IC芯片已正在储能、工控、短交通、电动东西等范畴头部客户多量量使用并新增IPM产物线。新设新加坡子公司Eruby，开辟海外研发及全球发卖，对外投资中科海芯结构MCU产物。 投资：我们看好公司SGT MOS等产物的扩容机遇取海外市场和IC等产物的远期结构，考虑光伏短期承压，略下调公司收入及利润预期，估计25-27年公司无望实现归母净利润5。35/6。51/7。62亿元（前值：25-26年5。80/6。65亿元），维持“优于大市”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期，模块进展不及预期等。新洁能(605111) 事务描述 公司通知布告2024年年报及2025年一季报。公司2024年停业收入18。28亿元，同比+23。83%，归母净利润4。35亿元，同比+34。50%；2025年一季度停业收入4。49亿元，同比+20。81%，归母净利润1。08亿元，同比+8。20%。 事务点评 功率半导体行业周期修复，公司产物布局向中高端转型。功率半导体行业陪伴下逛新能源车、光伏储能、工业等范畴需求恢复，行业景气宇逐步修复。公司功率器件产物逐步打开高端市场，实现对国际一流厂商料号的逐渐替代，SGTMOSFET正在汽车电子、无人机、光伏储能等行业实现产物冲破； IGBT产物鼎力推广第七代产物，加大正在汽车电子、工业等范畴推广；SJMOSFET已实现OBC市场规模化交付；TrenchMOSFET从保守消费市场向汽车、光伏储能等新范畴扩展。 汽车电子产物多元化高端化，打开公司新成长曲线余款车规级MOSFET产物，供应产物数量同比增加超6成，取头部汽车客户构成多方位合做，同时正在800V高压平台、48V车技系统等高端范畴研发结构新产物，估计将来汽车电子将成为公司次要成长动力。 AI算力范畴紧跟下逛需求，扩大产物矩阵。跟着AI带来办事器范畴出货量增加，公司不只正在保守办事器范畴扩大市场份额，同时操纵手艺堆集正在AI算力办事器范畴开辟新产物，第三代SGTMOSFET正在沉点客户中实现试产，收入规模持续增加。 投资 估计公司2025-2027年净利润别离为5。75/7。30/9。15亿元，同比增加32。2%/27。0%/25。4%，对应公司2025-2027年PE别离为22。0/17。3/13。8x，维持“买入-A”评级。 风险提醒 下逛需求苏醒不及预期的风险，上逛成本跌价的风险，市场所作加剧的风险。新洁能(605111) 投资要点 事务概述：新洁能发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现停业收入18。28亿元（yoy+23。83%），实现归母净利润4。35亿元（yoy+34。50%），实现扣非归母净利润4。05亿元（yoy+33。05%），分析毛利率36。42%（yoy+5。67pcts）。2025Q1公司实现停业收入4。49亿元（yoy+20。81%，qoq-5。01%），实现归母净利润1。08亿元（yoy+8。20%，qoq+5。76%）实现扣非归母净利润1。04亿元（yoy+24。61%，qoq+31。17%），分析毛利率36。58%（yoy+1。82pcts，qoq+0。61pcts）。 2024全年取2025年一季度业绩同比持续向好，次要系下逛景气宇稳中有升、新兴市场需求兴旺、客户拓展成效显著、产物价钱取库存有所修复及成本持续优化等所致。（1）从工控、消费、智能短交通等成熟下逛范畴看，正在2024年经济逐渐回暖的布景下，市场需求有所提振，此中公司无人机、智能机械人等相关产物成长势头强劲，MOS产物正在无人机BMS、电驱等焦点部件中均有使用，部门客户曾经实现多量量发卖，机械人2024年营收占比达4%，公司已有多款产物进入智能机械人使用中，并获得头部客户的批量订单；（2）汽车电子、AI办事器等为代表的新兴市场是公司将来的主要增加点。公司2024年新增100余款车规产物，供应产物数量同比增加超6成，营收占比从2023年的15%提拔至18%，还有120余款产物处于认证阶段。特别正在汽车智驾、线控底盘等高端供应链范畴，除了正在比亚迪、结合电子、伯特利等已有客户处获得增量以外，公司2024年新增导入30余家客户。AI办事器取数据核心范畴，公司不只正在保守办事器方面扩大市场份额，并及时响应AI办事器客户的需求变更，相关产物已使用于办事器电源范畴头部客户并实现不变批量发卖。（3）从公司产物的成本、价钱、库存角度看，成本方面，公司优化成本的SJ MOS、第三代SGT MOS、第七代IGBT等产物成功放量，价钱方面，虽然海外合作敌手也开展了价钱合作，但2024年公司积极寻找新市场取新客户机遇，部门下逛中低压产物价钱获得了必然的修复，库存方面貌前已处于合理水位，包罗2024Q4起头光储客户拉货好转，去库进展优良，目前订单丰满，2025Q2或延续增加势头。 子公司国硅集成协同中科海芯完美产物结构，新设新加坡子公司扩外营业邦畿。公司目前共有四大沉点子公司，包罗电基集成、金兰半导体、国硅集成和新加坡全资子公司。（1）电基集成2024年营收同比增加19。85%，增速高于业界同业，2024年高效完成264项新产物封拆测试导入，此中汽车类产物占比约为15%，且正正在积极开辟多款具有更低热阻、更大电流能力和更高功率密度的汽车级和工业级产物；（2）金兰半导体已完成扶植第一条IGBT模块的封拆测试产线万个模块/月，此外，金兰半导体起头按照车规要求升级产线年通过车规质量系统IATF16949审核；（3）公司拟间接及间接投资中科海芯共计5820万元，电源办理IC芯片和搭载RISK-V内核的MCU芯片和数模夹杂产物；（4）2024年公司新设新加坡全资子公司Singapore Eruby Microelectronics Pte。，Ltd，为公司研发核心正在海外的拓展，产物包罗硅基功率器件、三代半功率器件以及超宽禁带半导体功率器件等，特别是高集成度智能化电机驱动IC芯片、高集成度电源办理IC芯片这两大平台产物取母公司现有市场、客户群体的需求高度吻合，具备协同效应。 投资：外行业需求逐渐回暖的布景下，公司工控、消费等根基盘营业稳健，光伏走出周期谷底，汽车电子、AI办事器、无人机等新兴范畴成长力量强劲，将来业绩无望持续向好。我们估计公司2025、2026、2027年营收别离为22。46、27。36、33。21亿元（2025、2026原预测值别离是23。14、28。42亿元），估计公司2025、2026、2027年归母净利润别离为5。626。87、8。39亿元（2025、2026原预测值别离是5。81、7。32亿元），当前市值对应2025、20262027年PE为23、18、15倍。盈利预测维持“买入”评级。 风险提醒：1）下逛需求不及预期；2）市场所作加剧；3）产物导入不及预期。新洁能(605111) 事项： 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收18。28亿元，同比增加23。83%；归属上市公司股东净利润4。35亿元，同比增加34。50%。2025年一季度公司实现营收4。49亿元，同比增加20。81%；归属上市公司股东净利润1。08亿元，同比增加8。20%。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利0。651元（含税），估计派发觉金盈利26，969，562。05元（含税）。 安然概念： 积极应对市场变化和响应客户需求，公司业绩稳健增加：2024年公司实现营收18。28亿元（+23。83%YoY），归母净利润为4。35亿元（+34。50%YoY），次要系公司积极应对市场变化和响应客户需求，积极规画并寻找更多的新市场新客户机遇，操纵手艺和产物劣势、财产链劣势等，优化产物布局、市场布局和客户布局，将产物大量发卖至新能源汽车和充电桩、AI办事器和数据核心、智能机械人、无人机、光伏储能等范畴头部客户，进一步扩大了公司正在中高端市场的使用规模及影响力。2024年公司全体毛利率和净利率别离是36。42%（+5。67pct YoY）和23。57%（+2。05pct YoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为8。38%（+2。18pct YoY），此中发卖费用率、办理费用率、财政费用率和研发费用率别离为1。35%（+0pct YoY）、3。03%（+0。17pctYoY）、-1。68%（+2。25pct YoY）和5。67%（-0。24pct YoY）。2025Q1单季度，公司实现营收4。49亿元（+20。81%YoY，-5。01%QoQ），归母净利润1。08亿元（+8。20%YoY，+5。76%QoQ），扣非归母净利润1。04亿元（+24。61%YoY，+31。17%QoQ）。Q1单季度的毛利率和净利率别离为36。58%（+1。82pct YoY，+0。61pct QoQ）和23。88%（-2。72pct YoY，+2。45pct QoQ）。 优化产物布局、市场布局和客户布局，SGT-MOSFET快速增加：从产物布局上来看，1）SGT-MOSFET为公司中低压产物中替代国际一流厂商产物料号最多的产物工艺平台，实现营收7。80亿元（+43%YoY），发卖 iFinD，安然证券研究所 占比从37。11%增加到42。86%。正在AI算力办事器范畴，操纵第三代SGT-MOSFET平台的高机能劣势，加速产物推广，曾经正在代表客户中通过试产，后续会快速上量；一季度订单较好增加，公司积极跟进客户需求，相关产物继续扩充产能添加供货，已有发卖并进一步拓展其他新兴市场，估计2025年SGT产物的发卖量仍会继续提拔。2）SJ-MOSFET实现营收2。16亿元（+17。35%YoY），发卖占比从12。52%降至11。86%；3）IGBT实现营收2。75亿元（+3。17%YoY），发卖占比从18。09%降至15。08%；4）Trench-MOSFET实现营收5。27亿（+16。23%YoY），发卖占比从30。84%降至28。96%。此外，公司一方面积极响应原有市场客户需求，加强客户黏性以推进更多产物料号的导入；另一方面，公司继续挑和高端使用市场，开辟多家客户，使用范畴涉及AI人工智能、机械人、高端办事器、汽车电子、无人机等，深度绑定国内新能源光储范畴头部客户，以靠得住的产物，优良的办事，加强客户对公司品牌的承认度。从市场布局和客户布局来看，工业从动化、汽车电子、光伏储能、泛消费、AI算力及通信、机械人、智能短交通的营收占比别离为35%、18%、15%、15%、9%、4%、4%。 投资：公司从停业务为MOSFET、IGBT等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设想及发卖。公司凭仗多年手艺堆集及持续自从立异，建立了IGBT、SGT MOSFET、SJ MOSFET、Trench MOSFET四大产物工艺平台，并已连续推出车规级功率器件、SiC MOSFET、GaN HEMT、功率模块、栅极驱动IC、电源办理IC、IPM智能功率模块、MCU等产物，目前产物型号近4000款，电压笼盖12V~1700V全系列，沉点使用范畴包罗新能源汽车及充电桩、光伏储能、AI办事器和数据核心、无人机、工控从动化、消费电子、5G通信、智能机械人、智能家居、安防、医疗设备、锂电等。按照公司最新财报，我们估计公司2025-2027年净利润别离为5。44亿（前值为5。89亿元）、6。64亿元（前值为6。98亿元）、8。11亿（新增），EPS别离为1。31元、1。60元和1。95元，对应4月25日收盘价PE别离为23。7X、19。5X和15。9X，考虑到公司后续新品开辟推广环境以及正在功率器件范畴持续开辟中高端市场和沉点客户，维持公司“保举”评级。 风险提醒：（1）行业景气宇下行的风险：公司业绩取半导体功率分立器件行业景气宇亲近相关，如若下逛需求不及预期，公司收入和盈利增加可能遭到晦气影响；（2）市场所作加剧的风险：MOSFET、IGBT属于手艺门槛较高的功率半导体器件，对研发手艺、产质量量、办事都要求较高，一旦公司的手艺程度、产物更新迭代的速度、产物和办事的质量有所降低，都可能被合作敌手掠取市场份额；（3）成本上涨的风险：若是公司次要供应商成本上涨，则可能导致公司的业绩遭到晦气影响。新洁能(605111) 业绩简评 2025年4月25日公司披露2024年年报及2025年一季报，2024年全年公司实现营收18。28亿元，同比+23。83%；实现归母净利润4。35亿元，同比+34。50%。4Q2024单季度公司实现营收4。73亿元，同比+26。98%；实现归母净利润1。02亿元，同比-5。41%。 运营阐发 一季度收入及扣非归母净利润连结增加，毛利率连结不变。1Q25公司实现营收4。49亿元，同比+20。81%；实现归母净利润1。08亿元，同比添加8。20%；实现扣非后的归母净利润1。04亿元，同比增加24。61%，环比添加31。17%。公司各个下业景气宇暖和回升，功率半导体国产替代趋向进一步加强，各大晶圆代工场产能接近满载，部门功率半导体公司产物价钱获得修复，库存持续优化。1Q25毛利率提拔1。9个百分点至36。58%，次要受益于产物布局优化及规模效应。1Q25研发费用率同比提拔1。7个百分点至5。48%，反映公司持续加大手艺投入。 产物和市场布局持续优化，进一步扩大正在中高端市场的影响力。公司苦守现有客户，开辟更多市场使用。积极响应原有市场客户需求，持续跟进加强客户黏性；另一方面，公司继续挑和高端使用市场，开辟多家客户，使用范畴涉及AI人工智能、机械人、高端办事器、汽车电子、无人机等。汽车电子范畴公司已推出200余款车规级mos，供应产物数量同比增加超6成，汽车电子发卖占比提拔至18%。AI算力及通信范畴目前公司相关产物已使用于办事器电源范畴头部客户并实现不变批量发卖。2024年公司设立了新加坡研发及发卖核心，为公司全球化成长计谋、产物升级、开辟海外渠道、应对国际商业政策影响搭建了的根本。 盈利预测、估值取评级 考虑到下逛需求逐渐苏醒，我们预测公司25~27年归母净利润别离为5。51/6。84/8。26亿元，别离同比+27%/+24%/+21%，对应EPS别离为1。33/1。65/1。99元，公司股票现价对应PE估值为24/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提醒 下逛需求不及预期；市场所作加剧；供应链风险；限售股解禁。